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工商時報【楊雅惠臺大財務金融系兼任教授】

年金改革的列車啟動，列車號角聲聲高鳴，震動社會每個族群。在這推動年金改革的列車上，不但節流，亦須開源。節流方面總是諸多辯論，陷入焦戰; 至於開源方面論及提高基金收益率，少有異議。我國已有數項公共退休保險基金，包括軍公教退撫基金、公教人員保險準備金、勞退舊制、勞退新制、國保基金等，各基金之建制架構有同有異。關於收益率如何提高，涉及體制是否維持現制或調整組織，必須在行動之前先審慎研析。

退休基金提高收益率，並非一廂情願便可達陣。各種退休基金乃是公共基金，宜兼顧安全性與獲利性。為顧及安全性，政府加上甚多監督與業務管制。根據退撫基金曾對軍公教所作調查，受訪者多傾向於保守心態，另外私校退休基金提供投資者自行選擇投資組合，乃多以保守型態居多。因此，安全穩定的維持仍是參加者不可偏廢之要件。然而在較強調安全穩定的基調下，操作受拘，難有亮眼佳績。

觀乎各基金歷年來收益率，在經濟不佳時報酬率常見赤字。2008年金融海嘯，2011年歐債衝擊，各基金多為負報酬。然而，即使在同一年度，各基金亦有高下之別，以2015為例，台灣經濟成長率未能保一而只0.72％，各基金皆為負報酬，唯公保準備金仍有正值0.37％收益率。若再與他國之基金報酬率相較，美國加州與舊金山退休基金聲稱其退休人員給付財源三分之二來自於基金貢獻，令我國基金績效相較汗顏。可見不同基金之操作人員的情勢研判與操作策略，對基金報酬高低影響甚大。

有效率的操作策略，須具彈性機制，延攬專業。由於公務員受限於人事、預算、待遇多種制度框架，在多變的環境下力求穩定，奢談應變。改進之道，無論是聘用制度、人員編制、薪酬待遇、投資標的等等，均須對相關規範予以修訂鬆綁。至於報酬率提高時可能伴隨的風險度增加，將對基金定位造成挑戰，參加者承受盈虧波動的容忍度恐須擴大。

長期而言，基金組織是否需要改制，宜分析不同方案之利弊得失，謹慎研判。首先，可在現有架構下進行微調，增加運網友一致推薦作彈性，強化專業比例以及績效導向，並觀察其實施後效。

對於長期組織型態，可考慮交付較具運作彈性的機構來操作，並由主管機關予以監督。一般提及的方式包括行政法人，以及公司法人等。行政法人之設置目的在確保公共事務之遂行，運作更具效率及彈性，不以公務員考試方式晉用人員，期以杜絕公務人員缺乏創新、只求無過的心態。目前已設置之行政法人包括國家表演藝術中心、國家中山科學研究院、國家運動訓練中心、國家災害防救科技中心，以及2017年1月甫成立之高雄市專業文化機構。由於退休保險基金以獲利為重要訴求，性質與前述各行政法人迥異，須考慮修訂原有行政法人法，或另行制定基金型行政法人專法。

另一操作選項為公司法人，為顧及其公共基金性質，可先考慮公營行庫。目前公保準備金以及勞退舊制自行操作部分，乃是委由公營行庫操作，未來可討論是否合宜依此模式擴充。公營行庫之員工達數千人，在經濟金融資訊收集與交流方面可能比行政法人較具優勢。然而其以商業銀行為主軸之業務型態，是否須作何種配套措施，其適合性有待研議。

除此之外尚有不同組織架構可供考量。各國對基金之監督、管理及操作之機構組織不盡相同，以操作機構而言，韓國接近行政法人概念，英、港、新、智利委由公司操作，美國則是具備相當彈性的獨立政府機關。各制度各有勝場，視各國國情環境而定。在基金改制之前，不少課題需先認清，包括: 不同職業別退休基金是否整合，監督機制如何發揮功能，各機關職權需否統合，其利弊得失如何，各制度各有優劣，各策略各涉配套，其過渡階段如何規畫，尚未能仔細研擬。

年金改革列車的號角高鳴，懸在前方的景象未明。在年金爭議的競技場中，這些改制問題不宜晾在遠方，宜拉近思考，在實際啟動之前先作縝密研析。建議儘速展開長期策略的思考，成立研析小組，對於各種可能方案，開始切磋擘畫。

工商時報【張佩芬╱台北報導】

海空運市場明顯好轉，交通部旗下兩大官股事業報喜，華航集團（2610）去年12月份合併營業收入為124.68億元，較去年同期增加7.29億元，增幅6.21％，陽明（2609）12月營收112.59億元，較去年同期增9.80億元，增幅9.53％。兩公司繼去年第4季交出好成績，榮景也可望延續。

華航客運收入80.04億元，較104年同期增加2.33億元，增幅3.00％，公司方面指出，因12月適逢聖誕及元旦前假期，北美、東南亞、紐澳及香港等航線收入明顯成長；貨運收入36.04億元，較104年同期增加4.79億元，增幅更高達15.33％。

華航高階則指出，去年第4季威航與復興航空相繼停航，市場票價與載客率明顯提升，讓公司營收也跟著好轉，另今年第4季航空運運價明顯提升，過去很難獲利的第4季，這次確定本業可以獲利。

對於新的一年，華航董事長何煖軒前日接受媒體訪問已經表示會相當不錯，公司與美國達美、荷蘭皇家與日本航空相繼簽署全面共用班表，下半年將開倫敦航線，會有好成績。

貨櫃船運部分，去年韓進海運8月底韓進海運申請破產後，運價持續上漲。陽明指出，根據上海航交所發布的綜合指數，去年9月底指數是741.81點，本月6日已攀升至968.40點，漲幅高達30.55％。

陽明則指出，根據OECD去年11月發布的經濟展望報告，2017年全球經濟成長預測值可達3.3％，美國成長2.3％，中國大陸成長6.4％。受到川普效應影響，2017年美國經濟可望加速，歐洲經濟在多重挑戰中穩步復甦，日本經濟小幅回暖；亞太新興經濟體，特別是大陸經濟猶可保持相對較高比率成長，繼續擔綱全球經濟核心力量。

另根據Alphaliner最新數據，至2016年12月1日為止，2016年貨櫃供給成長1.5％，2017年為4.8％；貨量方面，2016年上修至1.2％，2017年持平為1.6％；另根據Drewry估計，2017年艙位供給將成長3.8％，貨量方面預期將成長2.2％。顯示運力的供求平衡狀況在好轉，未來供需差距預估將能逐步縮小。

此外，陽明加入的THE Alliance今年4月將啟動，聯盟航線布局更廣，彼此共用船舶資源可創造規模經濟、降低營運成本，在航線設計上亦兼顧新興市場發展。歐洲線、美西線、美東線等主力航線運價提升，此波航運運價的止跌回升，相較於前年，所產生的獲利利基，將可有效改善今年的盈利狀況。

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